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商標(biāo)權(quán)融資信貸配給理論

經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的原則是市場(chǎng)均衡，這意味著供給等于需求。如果需求超過供給，價(jià)格就會(huì)上漲，然后需求減少和/或供給增加，直至需求和供給都等同于新的均衡價(jià)格。所以，如果價(jià)格發(fā)揮了它的作用，信貸配給（credit rationing）是不應(yīng)該存在的。但事實(shí)上，信貸配給的現(xiàn)象卻真實(shí)存在。這似乎意味著可貸資金的過度需求。在短期內(nèi)，信貸配給屬于暫時(shí)的不平衡現(xiàn)象。也即經(jīng)濟(jì)發(fā)生了外生沖擊，資本的價(jià)格（利率）有一定的黏性，于是在某個(gè)過渡時(shí)期就發(fā)生了信貸配給。另外，長(zhǎng)期的信貸配給則可能是由政府限制造成的，比如高利貸法等。
Stiglitz和Weiss（1981）的研究表明，均衡貸款市場(chǎng)的特征在于信貸配給。銀行發(fā)放貸款會(huì)擔(dān)心他們收到的貸款利率和貸款的風(fēng)險(xiǎn)。然而，銀行收取的利率本身也可能通過：①對(duì)潛在借款人進(jìn)行排序（逆向選擇效應(yīng)）；或②影響借款者的行為（激勵(lì)效應(yīng)）這兩個(gè)方式影響貸款池的風(fēng)險(xiǎn)。以上兩個(gè)效應(yīng)直接來自于銀行評(píng)估完貸款申請(qǐng)后債務(wù)市場(chǎng)剩余的不完全信息。
不同的借款人，償還貸款的概率存在差異，于是產(chǎn)生了利率的逆向選擇。銀行的預(yù)期回報(bào)顯然取決于借款人還款的可能性，所以銀行通常希望能夠確定借款人誰更有可能償還貸款?！昂媒杩钊恕币话悴惶么_定，而且這樣做要求銀行使用各種“篩選工具”。借款人愿意支付的利率金額就可能成為這樣的一種篩選工具：一般而言，那些愿意支付高利率的借款人可能意味著更糟糕的風(fēng)險(xiǎn)。這些借款人之所以愿意支付更高的利率，是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為其歸還貸款的可能性低。隨著利率上升，那些借款者的“風(fēng)險(xiǎn)”就會(huì)增加，從而可能降低銀行的利潤(rùn)。同樣，由于利率和合其他條款的變更，借款人的行為也可能會(huì)發(fā)生變化。
當(dāng)信息完善且無成本時(shí)，銀行會(huì)對(duì)所有借款人可能會(huì)采取的行動(dòng)進(jìn)行規(guī)定（當(dāng)然，這可能會(huì)影響歸還貸款）。然而事實(shí)上，銀行并不能直接控制借款人的一切行動(dòng)。所以銀行會(huì)在貸款合同條款設(shè)置上，盡量促使借款人采取的行動(dòng)符合銀行的利益，并且吸引到低風(fēng)險(xiǎn)的借款人。但利率并不是合同中唯一重要的條款。貸款的金額，抵押物（或質(zhì)押物）的金額或者銀行對(duì)貸款申請(qǐng)人的權(quán)益要求等也會(huì)影響借款人行為和分布。
信貸配給主要有兩種情形：①在看起來幾乎相同的借款人一起申請(qǐng)貸款時(shí)，有些借款人獲得了貸款，而其他借款人卻沒有獲得貸款。并且那些被拒絕的申請(qǐng)者即使愿意支付更高的利率，也不會(huì)獲得貸款。②即使有較大的信貸供給，有一類可識(shí)別的群體無論在何種利率水平仍無法獲取貸款。
從1776年Adam Smith最早提出信貸配給理論至今，信貸配給理論有了長(zhǎng)足的發(fā)展。1969年，作為信貸配給理論的一個(gè)重大突破的J—M模型由Jaffee和Modigliani（1969）建立，該模型解釋了為何信貸配給會(huì)產(chǎn)生的原因：即價(jià)格歧視。Stiglitz和Weiss在1981年建立的信貸配給均衡模型（S—W模型）影響最為深遠(yuǎn)和廣泛。S—W模型描述了這樣一個(gè)市場(chǎng)均衡，其中有許多銀行和許多潛在的借款人。借款人和銀行都在尋求利潤(rùn)最大化。其中，對(duì)于觀測(cè)上基本相同的借款人，有些獲取了貸款，其他人則沒有。被拒絕貸款的潛在借款人即使表示愿意支付高于市場(chǎng)的利率，或者抵押比已經(jīng)獲得貸款者更多的抵押品，仍然無法獲得借款。提高利率或提高擔(dān)保要求可能會(huì)誘導(dǎo)借款人投資于風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目，或者阻止了對(duì)銀行而言更安全的投資者，從而增加銀行貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)度及降低銀行利潤(rùn)。因此，提高利率和提高抵押品的方法無法用來平衡可貸資金的供給與需求。在這種情況下，主要是采取限制銀行放貸的數(shù)目來實(shí)現(xiàn)信貸限制。值得注意的是，在一個(gè)配給均衡中，貨幣政策某種程度上成功地轉(zhuǎn)移了資金的供給。
有豐富的證據(jù)表明銀行通過貸款規(guī)模來進(jìn)行信貸配給。比如Evans和Jovanovic（1989）通過年輕人的國(guó)家縱向調(diào)查數(shù)據(jù)（NationalLongitudinal Survey of Young Men）發(fā)現(xiàn)了貸款規(guī)模的信貸配給。假設(shè)貸款人擁有市場(chǎng)力量及關(guān)于借款人貸款需求的所有完善信息，在這種情況下會(huì)出現(xiàn)一級(jí)價(jià)格歧視，即貸款人會(huì)對(duì)每位借款人收取他們所愿意支付的最高的利息金額，并會(huì)貸款給所有那些至少能夠支付貸款邊際成本的借款人。然而，假設(shè)貸款人只有不完善的信息并處于一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，貸款人就可能不會(huì)進(jìn)行信貸配給，即使借款人會(huì)向貸款人發(fā)送關(guān)于借款人特征的信號(hào)。Schreft和Villamil（1992）提出了一個(gè)以不完全信息和不完全競(jìng)爭(zhēng)為特征的理論模型。該模型表明：處于這樣的市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)的以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的銀行會(huì)通過設(shè)置發(fā)放貸款規(guī)模與收取利息之間反比的關(guān)系來進(jìn)行信貸配給。他們的研究還顯示以貸款規(guī)模為形式的信貸配給限制了除最大借款人之外其他所有借款人的借款行為，而小規(guī)模的借款者會(huì)比大規(guī)模的借款者遭受更大的信貸配給。Hung-Jen Wang（2000）的研究認(rèn)為，增加擔(dān)?？梢詼p輕信貸配給的問題，同時(shí)也能使違約率降低，但擔(dān)保本身并不能消除所有的信貸配給。
信貸配給產(chǎn)生的原因之一就是歧視。學(xué)者們的研究顯示，在銀行貸款過程中，通常存在諸如價(jià)格歧視、種族歧視、收入歧視、性別歧視、年齡歧視、家庭背景歧視、抵押品價(jià)值歧視、企業(yè)貸款規(guī)模歧視等歧視現(xiàn)象（LEAHY,1985; Blanchard,2008; Clarke,2009等）。雖然以商標(biāo)權(quán)作為質(zhì)押物進(jìn)行擔(dān)保融資，可以在某種程度上緩解銀行對(duì)相關(guān)質(zhì)押企業(yè)的信貸配給，但基于我國(guó)企業(yè)商標(biāo)權(quán)質(zhì)押融資信貸的特點(diǎn)，配給仍然不可避免地存在。我國(guó)以商標(biāo)權(quán)進(jìn)行質(zhì)押融資的大多為中小企業(yè)，根據(jù)信貸配給理論，除最大規(guī)模借款人外，其余借款人都會(huì)受到信貸配給，而小企業(yè)又比大企業(yè)更容易遭受信貸配給，從而影響質(zhì)押貸款的可獲得性及最終獲得質(zhì)押貸款的金額。進(jìn)行商標(biāo)權(quán)質(zhì)押的企業(yè)，尤其是中小企業(yè)多數(shù)缺乏實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行抵押或者擔(dān)保，同時(shí)作為質(zhì)押物的商標(biāo)權(quán)又存在市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)大、變現(xiàn)價(jià)值不確定、質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，對(duì)于追求利潤(rùn)最大化同時(shí)盡可能降低放貸風(fēng)險(xiǎn)的銀行而言，這些因素可能會(huì)促使其對(duì)商標(biāo)權(quán)質(zhì)押企業(yè)進(jìn)行信貸配給。對(duì)于以商標(biāo)權(quán)進(jìn)行質(zhì)押融資的中小企業(yè)來說，商標(biāo)權(quán)質(zhì)押貸款的金額普遍不高，銀行會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)貸款規(guī)模不高而產(chǎn)生歧視，缺乏對(duì)該業(yè)務(wù)的興趣，對(duì)質(zhì)押企業(yè)實(shí)施信貸配給。

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