01
外部風險并不大
現(xiàn)在大家對美國的政治、對美聯(lián)儲的利率政策過度關注，其實沒有那么大的風險。
特朗普是商人、企業(yè)家，他知道應該做什么能搞好美國經(jīng)濟，只有搞好經(jīng)濟，他才可以再次當選。第二，美國的制度下不大可能出現(xiàn)希特勒那樣的人，經(jīng)過幾百年的制度演化，對權力的制衡現(xiàn)在已相當完善。
特朗普就是想胡來也干不成，國會制約他，媒體制約他，方方面面都在制約他。第三，特朗普上臺后的經(jīng)濟政策對中國會有影響，為了兌現(xiàn)競選承諾，他可能找?guī)讉€產(chǎn)品制造些貿(mào)易摩擦，但全面的貿(mào)易戰(zhàn)不大可能。
如果他把關稅拉得太高，或者退出全球化，美國消費者要為此埋單，成本增加，美國的大企業(yè)也不干。
大家對美聯(lián)儲很可能的加息也沒必要太擔憂，加息影響資本市場和資產(chǎn)價格，對實體經(jīng)濟基本沒影響。當初美聯(lián)儲推出QE時，多發(fā)貨幣的大部分沒有進入實體經(jīng)濟，而是留在銀行的現(xiàn)金庫了，變成了銀行的超額儲備。推出QE、減息沒什么影響，收回QE、加息也沒什么影響。
02
處于轉(zhuǎn)折點的中國經(jīng)濟
我們應該關注的是國內(nèi)經(jīng)濟的基本面。過去國家經(jīng)濟增長、企業(yè)的發(fā)展很大程度上靠銀行貸款、股市融資，或者自身的積累來投資擴張。這樣的增長模式已經(jīng)走到盡頭了，因為資本的邊際收益遞減，并且政府和很多企業(yè)的資源已經(jīng)用到了極限。
什么是“邊際收益遞減”？以農(nóng)業(yè)為例，假設農(nóng)民種一塊地，只用人力時畝產(chǎn)400斤，如果給農(nóng)民投資配置一臺拖拉機，增產(chǎn)200斤，再配第二臺拖拉機，畝產(chǎn)還會增加，但只增100斤。第三臺拖拉機的增產(chǎn)效果呢？可能就等于零了。
同樣的道理，政府可以通過投資拉動來增加GDP，但是每單位投資帶來的新增GDP越來越低，到投資收益為零時，經(jīng)濟就落到“中等收入陷阱”里了，再增加投資也沒用。
中國的經(jīng)濟是不是已經(jīng)到了資本邊際收益為零的臨界點了呢？我認為是的。為什么央行放水，資金就是不進實體經(jīng)濟呢？因為實體經(jīng)濟中的投資收益接近零，甚至是負的，賺不到錢，誰愿意投呢？
第二個原因，資本積累是有限度的，投資資金來自于老百姓的儲蓄和企業(yè)的儲蓄也就是利潤，社會儲蓄是有限的。央行印鈔票不是真儲蓄，只不過把老百姓的儲蓄稀釋了而已，企業(yè)和老百姓有限的儲蓄決定了投資驅(qū)動經(jīng)濟增長的做法是不可持續(xù)的。
貨幣、貸款超發(fā)造成了系統(tǒng)性風險，由于多年來采用刺激性政策，借債來創(chuàng)造投資需求，使得我國經(jīng)濟的總體負債率達到一個危險的水平。去年一年，政府提出的最重要任務就是“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿”。
但行政化去產(chǎn)能的效果并不好，不是優(yōu)勝劣汰，而是相反。去杠桿的效果也不佳，有些地方僅僅是轉(zhuǎn)移杠桿，有些地方甚至在加杠桿。行政化的去產(chǎn)能、去杠桿增加了民營企業(yè)的經(jīng)營困難。
03
在防守中創(chuàng)新轉(zhuǎn)型
實體經(jīng)濟投資效益低，貨幣、信貸的超發(fā)使經(jīng)濟的系統(tǒng)性風險不斷增加，企業(yè)怎么辦？建議考慮“兩帶”：一是系好安全帶；二是勒緊褲腰帶。一句話，保守、保守，再保守。從現(xiàn)金流出發(fā)規(guī)劃業(yè)務，今年不是賺錢的年頭，而是求生存的年頭，先活下來再說。
企業(yè)應該把債務水平降下來，在經(jīng)濟下行的時候，負債過高對國家經(jīng)濟是個風險，對企業(yè)也是風險。高負債的問題主要不在財務費用，而是現(xiàn)金流管理。負債高了，給企業(yè)的現(xiàn)金流管理帶來了很大的壓力，債務意味著穩(wěn)定的現(xiàn)金流出，如果沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入相匹配，企業(yè)就會面臨資金鏈斷裂的危險。
在系好“兩帶”的同時，企業(yè)要思考如何進行創(chuàng)新。轉(zhuǎn)型不是轉(zhuǎn)行，轉(zhuǎn)型走不通的原因是把轉(zhuǎn)型理解成轉(zhuǎn)行了。創(chuàng)新不需要跳到其它的行業(yè)去，不一定都要進入新興行業(yè)。創(chuàng)新也不要求大家都去做高科技，都去做云計算、大數(shù)據(jù)，創(chuàng)新需要企業(yè)思考如何采用新技術來提高自己的效率。
